暴涨后的沉思：我们正处于宏观周期的哪个阶段？

编者按：随着 BTC 再创历史新高，ETH 强势突破 3000 美元关口，市场大有加速上扬的态势。纵览市场关于上涨原因的剖析，始终绕不过降息这一话题。今日早间，两位美联储高官再次就降息预期给出了积极的信号。

然而，降息对加密货币市场究竟意味着什么？还有哪些措施有着与降息类似的效果？我们当前正处于流动性周期的哪个阶段？哪些信号可供观测未来的变化？许多市场参与者对这些最基础却又最重要的问题却没有清晰的认知。在下文中，长期关注宏观环境的加密货币交易员  hoeem 就这些问题给出了自己的答案。

以下为 hoeem 文章内容。

世代财富往往在从紧缩转向宽松的阶段中创造。准确把握流动性周期的位置对投资布局至关重要 —— 那么当前我们究竟处于什么阶段？让我来告诉你答案。

即使你讨厌宏观分析，你也应该关注流动性周期的变化，因为央行流动性是全球经济引擎的润滑油。加得太多，市场会过热；抽得太猛，活塞就会卡死，而你的美好生活也会紧接着离你而去。如果能精准跟踪流动性的流向，你就能提前布局泡沫与崩盘。

站在 2025 年的年中，我们的一只脚还留在平缓期，但另一只脚已开始试探性地转向。当前阶段仍呈现“高利率 + 量化紧缩持续”的组合，但政策天平已明显倾向宽松，除非新的冲击将我们拖回"大放水"模式。

更多内容见下面的“红绿灯速查表” —— 我借助 ChatGPT 把这些内容整理成了一个更直观的表格，能帮你更清楚地看到 2017、 2021 和 2025 年的流动性对比。

注：在下图中，“🔴” 表示未激活，“🟠”表示轻度激活，“🟢”表示强烈激活。此外需要注意的是，最后 1 项杠杆将控制其他 11 项杠杆。

暴涨后的沉思：我们正处于宏观周期的哪个阶段？

流动性周期的本质在于， QE 是向血管输血， QT 则是缓慢抽血，因此必须认清 QT / QE 的切换时点及流动性周期定位。

降息进程：政策利率仍居高位，若鲍威尔主张落地， 2025 年第四季度或启动首次降息。

QE/QT 动态： QT 持续运行，暂无新 QE 计划，但已出现刺激政策早期信号。

简而言之，所有这些复杂的数据归结起来就是，我们尚未进入新一轮的“大放水”阶段。

所以，市场的风险偏好将继续摇摆，除非多个杠杆机制变成绿色，否则不会有真正的狂热。